金融系統恐因GME崩潰?SEC提名人:訂單流支付必查

產業新聞 2021-03-03 10:55:15 記者 郭妍希 記述

獲美國總統拜登(Joe Biden)提名接任美國證券交易委員會(SEC)主席的Gary Gensler直指,若他執掌SEC,將會深入調查免手續費券商的經營模式,藉以保護散戶、創造公平交易環境。

Business Insider、英國金融時報、路透社等外電記述,Gensler 2日在參議院銀行委員會(Senate Banking Committee)舉行的虛擬確認聽證會上,被俄亥俄州參議員Sherrod Brown問到,對於散戶將股票交易視為遊戲、近幾月許多個股(尤其是GameStop)出現前所未見波動性的問題,該如何處理。

對此Gensler表示,他會調查部分交易機構支付第三方券商,藉此執行客戶訂單的做法。他說,面臨訂單流支付(payment for order flow)這種做法時,如何確保客戶下達的買賣單依舊能獲得最佳執行結果,是SEC會檢視的問題。

盈透證券(Interactive Brokers)董事長Thomas Peterffy 2月17日接受CNBC專訪時曾表示,GameStop (GME)等迷因股的軋空狂潮,曾讓美國金融系統危險地逼近崩潰邊緣,但包括國會、主管機關等普羅大眾,似乎毫不知情。GameStop空單部位龐大、再加上大規模的選擇權交易,讓市場變得脆弱。

Peterffy說,由於GameStop並無漲停限制,情況可能會惡化到,空軍以及擔任選擇權仲介機構的造市者,都無法履行自身義務。若所有選擇權投資人都決定履約,造市者將面臨無法達成合約要求的風險,這可能導致券商對結算所違約,演變為一場難以化解的大混亂。

Peterffy認為,主管機關一定要修改法令,減少類似情況發生的機率。舉例而言,券商應每日公布個股的放空狀況,而非每月兩次。另外,放空個股者支付的保證金應拉高1%。他說,這是系統的漏洞,應立即補強。

何謂訂單流支付?據維基百科解釋,訂單流支付是意圖影響券商執行客戶訂單路徑的第三方,支付給券商的補償,又被稱為回扣,是一種充滿爭議的做法。一般而言,自營商、證交所等造市者願意付錢給券商,取得執行小散戶訂單的權力,因為比起大額訂單,這些訂單比較容易媒合。補償方式包括直接用現金補貼、非貨幣形式的服務,或是券商跟自營商彼此達成的互惠協議。

市場爭論的議題在於,訂單流支付是否有潛在利益衝突,會不會讓客戶下的買賣單獲得較差的執行結果。Robinhood等標榜零手續費的券商,都以訂單流支付取代傳統券商收取手續費的經營模式。Robinhood 2020年第1季創造9,100萬美元的訂單流出售營利(其中3,900萬美元來自Citadel Securities),第3季成長至1.9億美元

Robinhood曾限制客戶買進遭鄉民軋空的小型股,引起股民抱怨,也引發Robinhood可能遭避險基金施壓的陰謀論。由於GameStop空單被軋爆的避險基金MelvinCapital獲得同業Citadel LLC金援,Robinhood又將用戶的訂單流賣給Citadel,市場自然有聯想。

對此,Robinhood執行長Vlad Tenev 1月29日接受Yahoo Finance Live專訪時喊冤,說他已一再強調,暫時限制客戶買進特定個股的決定,跟造市者或任何市場參與者完全無關,也沒有任何人施加壓力。這完全是因為市場動能,以及結算所對保證金的規定。

波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)副董事長、美國投資大師華倫巴菲特(Warren Buffett)的長期商業夥伴查理蒙格(Charlie Munger)日前曾痛批,免手續費網路券商Robinhood以「骯髒的手段」(dirty way)吸引新手散戶進場。他說,「大家不該相信在Robinhood交易是免費的…..從這批新進賭徒身上抽取傭金等營利的人,是餵養這波狂潮的罪魁禍首。」

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