自動化雙雄遭降評逆風,後市關注什麼?

產業新聞 2021-07-28 10:43:25 記者 鄭盈芷 記述


電機機械股王亞德客-KY(1590)遭本土法人降評開第一槍,緊接著外資跟進,同步調降亞德客-KY與上銀(2049)的評等,法人降評主要論述為2022年自動化景氣可能見頂,目前股價恐已反映未來獲利。本文將說明自動化關鍵零組件族群目前基本面,以及後續可關注的題材。




降評的原因?憂中國需求放緩、2022年景氣見頂

反映日本工具機工業會(JMTBA)新接單來自中國的年增幅放緩(由2月年增309%減緩至6月的82%),開始有法人修正自動化關鍵零組件雙雄-上銀、亞德客-KY的評等與目標價,除了認為中國製造業需求恐出現放緩的風險,也提到2022年工業自動化成長幅度恐收斂,法人報告解釋,雖看好自動化長期結構性趨勢,也認為今年下半年動能延續,但若以過去多頭景氣循環通常走兩年多來看,2022年恐將見頂。


從產業基本面來看,亞德客-KY所處的氣動元件產業復甦速度通常快於上銀所處的傳動元件產業,而氣動元件通常Q2~Q3為全年高峰,至於傳動元件目前仍有供應吃緊的狀況,傳動元件族群下半年營運可望持續墊高。



看好自動化上行,法人目標價大多以2022年獲利預估去給

自動化產業今年處於上升循環,多數法人都預估,上銀今年EPS可返1個股本以上,明年營利則將拚超越前一波2018年的高峰,而景氣上揚時,上銀本益比通常高於25倍,像這一波外資之所以給出超過500元目標價,主要就是以明年獲利預估、以及超過30倍本益比來估算。


電機機械股王亞德客-KY今年EPS則估有機會達35元,考量公司抵禦不景氣能力優於同業,以及長期優於產業平均營運成長表現,亞德客-KY本益比大多時間都高於同業,法人推估,亞德客-KY明年營利、獲利還是看雙位數增,且獲利成長仍可望優於營利,不過基於今年獲利預估大增40%,明年年增幅預估將相對今年放緩。


亞德客-KY市場目標價給到1300~1500元,也有外資給出1590元的目標價,主要是以明年獲利預估、以及40倍以上的本益比去給。



高檔遇逆風,關注上銀、亞德客-KY未來成長亮點

上銀、亞德客-KY雖遭遇降評逆風,不過自動化長期成長趨勢不變–少子化、人口老化與人工成本上揚等趨勢不可逆,短中期來看,上銀、亞德客-KY也各有亮點與題材可關注。


上銀較常被提到的是線型滑軌與滾珠螺桿,下一波成長可關注含金量更高的迴轉工作台,該產品主要用於五軸工具機,而五軸工具機則被視為智慧製造世代重要的戰略性產品;上銀今年接單爆量的晶圓機器人與晶圓系統也具亮點,可持續關注上銀機器人布局以及應用拓展;另外,市場也相當關注上銀直接切入汽車產業,上銀車用滾珠螺桿預計今年底開始增加產量,明年底可望進入大量生產階段。


亞德客-KY成長動能主要來自市占率提升,與新產品、新客戶,亞德客-KY氣動元件銷售長期維持二位數成長,優於產業平均,近年也正式切入非氣動元件領域,包括線性滑軌、電動缸等,亞德客-KY今年線性滑軌年產值估可達7~8億元人民幣,若以2025年目標非氣動元件達40億人民幣產值估算,亞德客-KY非氣動元件新業務的成長潛力將有可期。

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