南山人壽想拆彈 眼前還有兩道難題

潤泰新、潤泰全於7月28日公布依據新會計政策所重編的財報後,南山人壽隔日即發出聲明,強調升息對壽險業有長期正面效益,公司6月底資本適足率(RBC)仍達300%,清償能力無虞,保戶權益不受影響;7月淨值將回升450億元,顯示公司無重大異常狀況,企圖安定人心。

8月1日,潤泰新、潤泰全股價果然因而回穩。但南山人壽在短短6個月內,淨值就減損約4000億元,真的只是因為會計準則過渡時期,財報無法完整呈現其價值這項非戰之罪嗎?

在第一金投顧針對6大壽險業第2季淨值預估中,唯南山人壽淨值減損幅度高達69%,其次為台壽的負57%,而外債部位最大的國壽也僅負39%,三商壽更僅負12%。為什麼南山特別劇烈?

「這涉及資產配置」,中信金融管理學院教授陳錦稷直言,壽險公司在AC(按攤銷後成本衡量)、FVOCI(透過其他綜合損益按公允價值衡量)及FVTPL(透過損益按公允價值衡量)配置不同的金融資產,對淨值影響就有所不同。「南山為追求短期績效,歸類為FVOCI的金融資產比重較高;景氣好時,會有較佳的帳面反映;但只要景氣反轉,對淨值的衝擊也就更大。」

南山人壽前董事長杜英宗曾在接手1年內,就將南山人壽打造為壽險獲利王,背後祕訣就是將長期債券拿來做短期交易,大賺資本利得,卻也導致壽險長期商品與投資部位到期日不相匹配(duration dismatch);後又因核心系統境界之亂尚未塵埃落定,近4年無法銷售成本較低的投資型商品。

投資部位難以調整、產品結構難以轉型,恐怕仍是當下南山邁向穩健經營的兩大難題。

發佈留言

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。

*

code