被低估的餐飲成長股何處尋?

產業新聞 2022-09-21 09:48:06 記者 張以忠 記述

餐飲股經歷二年多年疫情、各布局市場鬆緊不一的封城措施影響,營運普遍低潮,不過在全球與疫情共存成為共識後,經濟活動逐漸展開,帶動餐飲股營運逐步回溫,不過因為個別公司所布局市場、營運策略不盡相同,營運回復速度也有些差異,本篇將以公司基本面角度,以及餐飲股合理本益比(PE),找出後續獲利具有成長動力,且本益比仍偏低或是仍在合理區間的餐飲股。


過往餐飲股本益比區間平均落在約15至25倍,這個區間的差異,還反映很多因素,譬如公司的連鎖化程度是否擴及海外市場?海外市場又會有區別,若是在人均消費較高的美國市場有一定規模,市場評價又會更高,這就是為什麼經營85度C的美食-KY(2723),因為美國門市營運步上軌道後,2017年EPS達到歷史新高的13.12元,能夠支撐起341元的股價,美國夢讓市場給它25-26倍的本益比。


另外,通常市場給予做餐食為主的連鎖化公司本益比也會略高於做飲料,這植基於餐食品牌連鎖化有更多不可控變數、連鎖化難度更高,因此享有更高的本益比。


以餐飲股來看,在全球與疫情共存趨勢之下,布局海外市場具有想像題材,且過往獲利表現穩健、有望恢復正軌的公司,包括美食-KY、八方雲集(2753)、六角(2732)、聯發國際(2756)值得留意。


美食-KY中國市場估落底,美國續看成長


美食今(2022)年上半年EPS達1.05元,較去年同期衰退71%,主要因為第2季受到中國市場疫情衝擊,單季EPS為-0.27元,影響上半年整體表現。


美食下半年中國市場將進行門市結構調整,營運成效不彰的購物商場合約到期閉店後,將尋找住宅區或街邊店開店,預期今年下半年,隨著商場人流逐步回升,下半年中國營運有機會較上半年改善。


美國市場方面,目前店數達67間,今年10月將開出美國今年以來的第2間新店,目標2023年至少再開出6間店、店數增幅近10%。美食也將在2023年跨出經營超過十年的西岸地區,往美國中部、東部邁進。若美食成功複製西岸成功經驗至美國其他州,將更具想像空間。


法人預估,美食今年EPS估近4元,明年有機會達6-6.5元,過往本益比區間在20-25倍,目前位於區間下緣。


八方雲集未來獲利關注三面向


八方雲集上半年營利32.52億元、年增13.53%,營業利益3.71億元、年增6.41%,稅後淨利3.20億元、年增13.15%,EPS為4.84元。由於旗下八方雲集、梁社漢排骨外帶佔比各達8成、9成以上,因此今年以來雖然本土疫情升溫,但對八方雲集門市營運影響有限。


八方雲集在台灣市場的八方雲集、梁社漢排骨是公司獲利基石,未來將穩健向上,但市場更為關注公司美國市場布局、中國市場止血、丹堤咖啡經調整後不再成為營運負擔,都會是未來獲利成長引擎所在。


美國市場方面,公司繼開出南加州首店後,今年底前還會開出店面,並計畫明年店數拓展至8店。八方雲集希望複製台灣成功模式,也就是將中央工廠稼動率極大化,透過中央工廠,從原物料、自建冷藏/冷凍庫、原物料加工為半成品、物流系統、門店銷售達到一條龍銷售,並透過連鎖化能力將加盟規模擴大,進而提升中央工廠稼動率達成經濟規模,快速讓美國事業獲利。


而針對目前持續虧損的中國門市,公司正在評估中,未來不排除計劃逐步退場。


法人預估,八方雲集今年EPS有望站上9元,明年估達11元上下,目前本益比約16倍,在餐飲股本益比區間偏低。


六角Chatime加速全球展店,王座餐飲損益續改善


六角以經營茶飲品牌Chatime為主,目前店面主要分布在東南亞、澳洲等市場,受惠全球疫情朝向與疫情共存,帶動Chatime門市銷售升溫、展店力道持續,且旗下經營餐食事業的王座餐飲也因疫情影響逐步淡化、業績回溫。


法人預期,六角今年全年EPS有望上看6元,由於六角是少數疫情之下仍保持展店步調的業者,隨著疫後經濟活動回籠,將更有條件承接復甦力道,明年Chatime將持續雙位數展店,預估EPS有望達8元上下,以過往本益比區間約15-20倍來看,目前本益比約15倍、位於歷史區間下緣。


聯發國際持續擴大美國市場


主營手搖飲品牌「Sharetea歇腳亭」的聯發國際,以美國市場為營利大宗、佔一半以上,美國門市遍及23州,若再加上加拿大,門市數逾150間,預計年底前美國還會再開出14間門市,由於美國開一家店的獲利,可抵其它市場區域加盟的5到8家店,美國市場會是公司未來持續的布局重點。


法人預估,聯發國際今年EPS有望站上8元,若以回到疫情前EPS有近10元表現估算,目前本益比位於歷史區間下緣。

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