郭恭克:升息放緩 下半年醞釀多頭

物價情勢持續趨緩,2022年美國12月CPI(消費者物價指數)與核心CPI年增率,同步維持下降趨勢。因2022年上半年CPI基期快速上升,若2023年上半年CPI增率未明顯上升,則CPI年增率可望在2023年上半年持續明顯下降,緩解美國聯準會採取貨幣緊縮政策的必要性,醞釀下半年貨幣政策轉向的契機。

2022年12月CPI年增率自11月的7.1%下降至6.5%,與市場預期相符,月減0.1%,低於11月的0.1%,亦低於市場預期的月增0%,為兩年半以來首次CPI月增率呈現負數;12月核心CPI年增率自11月的6%下降至5.7%、月增0.3%,與市場預期相符,月增率高於11月的0.2%,顯示去除能源與食物類的核心物價,上漲壓力尚未解除。

美國12月物價指數月增率,能源類月減4.47%對物價指數下降做出最大貢獻;其次是二手車價格月減2.55%;但房屋(含房租)月增0.65%高於11月的月增0.29%,顯示房價緩跌但房租持續攀高;衣著服飾類則因消費旺季推高月增率。整體而言,12月物價指數下降主要來自能源及二手車價格續跌,聯準會高度關注的房租維持上漲,將使聯邦基金利率維持在高檔。

美國12月製造業採購經理人指數(ISM)下降至48.4點、中國12月採購經理人指數(PMI)下降至47點、日本下降至48.9點、歐元區下降至47.8點。主要經濟體製造業景氣同步進入收縮階段,對上游大宗商品及原物料需求轉弱,可進一步舒緩全球通膨壓力。

代表大宗商品原物料期貨價格的CRB指數,至元月11日為271點,自2022年6月高點329點後的下降趨勢仍未改變。美國10年期公債殖利率至元月12日為3.44%,離2022年10月高點4.34%,已相距90個基本點,下降趨勢未變,隱含經濟展望保守,全球通膨壓力持續降溫。

美國12月失業率回落至3.5%的歷史低檔,就業市場熱絡。聯準會料將維持升息步伐,物價趨緩可望縮小升息幅度,隨全球經濟持續下行,2023年下半年可望進入升息循環結束後的貨幣政策觀望期,景氣循環醞釀復甦契機,股價有機會領先景氣循環,由空頭循環再度重回多頭軌道。

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