陷5G泥淖,電信獲利恐還未到拐點

產業新聞 2020-02-26 10:36:26 記者 鄭盈芷 記述

5G競標大戲上周五(21日)落幕,5G電信大戰則正要開打;電信三雄EPS連4年下滑,遠傳(4904)更打破過去連6年配發現金股利3.75元,今年配息擬降至3.25元,中華電(2412)與台灣大(3045)股利也備受關注;而中華電連兩年未達財測目標,今年財測更來到金融海嘯以來低點,台灣大也同樣面臨EPS可能失守4元的險峻情勢。5G到來使電信業資本支出再度走高,預估明年同樣易升難降,不過5G短期恐難對電信營利與獲利造成有意義貢獻,電信業近兩年恐陷入獲利保衛戰,股利穩定性也面臨考驗。

五大電信業者都規劃Q3開台,資本支出暴增

5G競爭未演先轟動,中華電、台灣大都放話搶在7月開台,其他業者輸人不輸陣,也都預計Q3加上5G戰局。

 
 (資料來源:法說會簡報 整理、製表:鄭盈芷/產業)

中華電信今年資本支出預估307億元,來到近6年高點,行動資本支出則為97億元;台灣大近日也因應5G追加資本支出36.64億元,今年資本支出預估達144.66億元,已超越4G時代的高峰,其中行動資本支出110億元,有可能較去年翻倍;遠傳今年資本支出預估102億元,也來到近5年高點,而5G建設約佔資本支出60%。

 
 (整理、製表:鄭盈芷/產業)

電信業獲利走下坡,殖利率有疑慮

受資本支出走高、但ARPU(每用戶平均收入)短期難有顯著提升,電信三雄今年財測都較去年下滑;中華電2020年EPS財測目標為3.99~4.19元,估較去年EPS 4.23元下滑1%~6%;台灣大EPS財測目標為3.96元,估較去年EPS 4.51元下滑13%;遠傳EPS財測目標為2.46元,估較去年EPS 2.68元下滑8%。

遠傳近年股利 
 
 (圖片截自XQ)

羊毛出在羊身上,電信業獲利持續下滑也影響配息能力;遠傳2019年度擬配息3.25元,中止過去連6年配發3.75元現金股利。 

 中華電近年股利
 
 (圖片截自XQ)

 台灣大近年股利
 
 (圖片截自XQ)

中華電與台灣大過去平均股利發放率也在9成以上,而在去年獲利持續下滑情況下,今年配息也備受關注。

中華電過去現金殖利率可達4.5%~5%,近兩年跌至4%~4.25%,今年殖利率則恐跌破4%;至於台灣大也估難突破4.5%,而遠傳以目前股價估算,殖利率則估4.8%~4.9%。

中華電具電信龍頭地位,通常投資人可接受相對較低的殖利率,不過在產業展望仍不明朗、獲利有較大的不確定因素下,通常投資人會傾向拉高股利收益的安全邊際。(延伸閱讀: 《產業在線》5G將標破千億,電信現金流恐轉負)

5G短期貢獻難估,資費方案仍有變數

5G布建預估將拉高電信三雄近兩年資本支出水準,電信業者則希望5G時代能重新檢討資費方案,拉抬4G低迷不振的ARPU,不過資費仍取決於市場環境與同業競爭態勢,變數仍不小,至於2B的商業模式還待形成,且企業對於由電信業者提供專網安全性、以及計價方式都還未形成一定共識,政策也還不夠明確;電信業今年與明年獲利都宜先看保守,下滑趨勢暫時還沒有看到改變。

雖然5G對電信業營運造成不小挑戰,不過也可望加速行動與固網匯流,包括台灣大與凱擘、遠傳與中嘉、中華電近年積極衝刺MOD,都可看到電信進一步深入智慧家庭的意圖;而5G營運門檻墊高、各式商業模式與應用都待開展,小業者也可能與大業者合縱連橫,將成為5G戰局的另一關注重點。

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