20檔高股息發動庫藏股、還有6%殖利率護航,投資人仍得小心「四個風險」

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3月初台股還撐在萬一點之上時,就已有不少公司的殖利率上升到6.5%以上,筆者當時也針對這個現象寫了「2020年高殖利率清單!下跌反而讓殖利率飆高」一文,並將這次股災與2015年股災做比較,認為6.5% 的殖利率固然誘人,但從之前股災的經驗來看,當市場出現極度恐慌情緒時,殖利率可能上升到不可思議的數字,投資人要在機會中保持謹慎,切勿一次就把自己的資金耗光,與2015年的狀況一樣,市場在經歷3月中的快速下殺後,殖利率再度飆高,殖利率7%甚至8%的狀況變得比比皆是。(原文發表於3月26日)

出現超高殖利率的二大原因

2019年題材股當道、股災期間普遍走跌(覆巢之下無完卵)、台股企業現金普遍充裕這三個因素,是台股在 2 月底及 3 月初就大量出現高股息的原因,但除此之外,還有兩個因素干擾,才讓殖利率進一步上升到7%甚至是8%,進到「超高殖利率」區間內。

1. 對明年盈餘的疑慮

市場投資人在看殖利率的時候,特別注重配息的「穩定度」,像是記憶體、被動元件這些景氣循環股,就因為其營運起伏不定、配息金額忽高忽低,導致這些股票的殖利率經常飆高到 10% 以上,因為在公司宣布股息的當下,市場投資人就已可以預期,以該產業當前的狀況,隔年絕無可能有一樣的配息金額,這種「對明年盈餘的疑慮」的心態,在股災期間會從景氣循環股蔓延到其他股票身上,投資人會擔心經濟下行引發的不景氣,會讓公司今年獲利大幅縮減,甚至是虧損,即便過去五年殖利率穩定,也不能保證下一年度有一樣的配息金額,也就是我們現在看到的,很多公司即使殖利率高達8%,市場買盤仍對其興趣缺缺。

2. 流動性風險引發價格大跌

第二個原因則是流動性風險引發的價格大跌,在聯準會開啟無限量化寬鬆(QE)之前,全球金融市場一度因流動性風險而秩序大亂,金融資購與散戶投資人急著要增加自己手中的現金部位,但根本沒有這麼多資金可以承接賣壓,導致各類資產價格一起大跌,就以台股來講,每次大跌的元凶往往是外資,當外資急著要用錢時,就在市場上不斷拋售股票,這個時候對外資來講,賣出的價格是否合理已不再重要,他們只想盡快增加自己機構內的現金水位。

下圖:筆電與伺服器代工大廠緯創(3231),外資持股比率高達57%,在本次股災被外資從27元賣到最低 18.55 元,3/24 宣布配息2元,外資3/19卻還在18.65元大量拋售,雖然配息2元有些超出市場預期,但即使用前(2018)年的配息金額1.49元計算,殖利率也高達8%,說明外資缺錢的時候只要能賣的都拿出來賣。

公司發動庫藏股

此外,這次的超高殖利率還伴隨一個過去沒有過的現象,由於本次股災的時間點剛好落在3月底年報截止日前,不少公司在召開董事會通過財報與股利的同時,也一併宣布要實施庫藏股,公司在股災期間發動庫藏股有兩個可能:

1.公司覺得股價低估了

外資機構或恐慌的本土投資人殺紅眼,只顧著拋售自己手中的股票,完全不管本益比、淨值比、殖利率這些以往評價股票的因素,即便公司在法說會上聲稱疫情干擾對業績影響有限,市場還是不埋單,這個時候公司為了解決這些想拿股票換現金的賣壓,只好發動庫藏股,讓股價支撐在公司認為相對合理的價格,這就有點像是公司版的QE透過回購證券解決市場的流動性危機。

2.大股東自己想下車

第二種可能則是大股東自己想下車,有些大股東可能認為今明兩年的業績能見度不佳,也想在相對高點套現下車,但市場卻缺乏成交量承接股票,公司只好發動庫藏股,讓大股東可以在庫藏股期間賣股,大股東並不僅限於公司派的內外圍,也可能包含套牢的外資、投信法人,如果庫藏股期間法人加大賣股力道,那庫藏股就可能是為了讓法人離場而實施的。

高殖利率加上庫藏股

過去一個月,台股已有多達160間上市櫃公司宣布買回自家股票,另外還有28間公司的殖利率飆高到6.5%以上,發布股利政策後,殖利率超過6.5% 且一併庫藏股的公司則有20間,有些公司在同時發布高股息與庫藏股後,短線都出現幅度不小的反彈,目前台股還有多達500家公司尚未發布股利政策,有些投資人現階段會透過去(2019)年預估盈餘與歷年平均配息率,預測可能的配息金額與殖利率(殖利率過高,發動庫藏股的可能性也大增),並在股價因股息利多發布而上漲後賣出。

高股息的流動性風險

在這些同時配發高股息又實施庫藏股的公司當中,有不少成交量偏低,存在流動性風險,公司透過庫藏股,讓想離場的投資人可以離場,又可以避免股價因流動性問題而進一步下跌,以安控繪圖卡廠聰泰(5474)為例,該公司去(2019)年度 EPS 高達7.72元,卻在3/19日下殺到49.5元,本益比只有6.44倍,這是因為聰泰(5474)平常成交量不到百張,股災期間只要每日有超過百張以上的賣壓,就容易直接摜壓到跌停板,公司在 3/20 宣布配息4.5元(殖利率 8.25%),同時買回1千張庫藏股以解決流動性風險,截至3/26股價已從低點反彈 31.31%,許多低點買進的投資人也不等到配息,反彈後立刻就把股票賣給庫藏股變現。

截至3月26日殖利率高於 6%且正在實施庫藏股的公司

最後整理了截至3月26日,殖利率高於6%,且正在實施庫藏股的公司,這些公司當中,市值大於500億的只有緯創(3231)與台泥(1101)兩檔,說明市值小的公司現階段確實因流動性問題而出現超高殖利率,如果投資人的心態是作價差而不是領股息,此時應該要去尋找還有沒有與這些公司條件相似,但尚未召開董事會公布年報與股息,畢竟難保流動性問題不會在庫藏股結束後再度浮現。

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