三大理由 瑞幸醜聞阻斷其他陸企赴美上市路

瑞幸咖啡(Luckin Coffee)驚爆營收灌水的會計醜聞,雖不是中國大陸企業財報造假頭一遭,卻可能對其他陸企關上在美國發行股票上市之門。

瑞幸咖啡一年前在那斯達克交易所風光掛牌上市,但財務造假醜聞爆發後,瑞幸股價已崩跌74%。突然間,陸企財務不透明鬧得人盡皆知,也拖累其他在美掛牌的陸股崩跌。

這情景似曾相識。彭博資訊專欄作家高普蘭(Nisha Gopalan)指出,放空瑞幸的私人投資公司Muddy Waters在2011年發現,在多倫多掛牌的嘉漢林業(Sino-Forest)浮報林木資產,導致一些陸企在美國上市的希望破滅。

但陸企後來挾著改善的財報揭露標準捲土重來。在阿里巴巴規模250億美元、破紀錄的首次公開發行股票(IPO)助威下,到2014年,陸企在美國IPO總額衝上290億美元,創新高紀錄;2018年再以90億美元寫下次高紀錄,包括愛奇藝( iQiyi)在內。

待瑞幸造假風暴平息後,陸企在美IPO盛況是否還會重現?高普蘭認為,可能性微乎其微。她指出,這一回陸企將被打入冷宮很長一段時間,且解凍之日可能遙遙無期,並列舉以下三個理由:

一,陸企IPO不再像昔日那般是穩贏的勝券。彭博數據顯示,今年來,在美掛牌的陸企,股價平均而言已跌到比IPO掛牌價低12%。在瑞幸醜聞爆發前,表現已相形見黜;醜聞爆發後,投資人對陸企財務透明度更喪失信心,難以復原。

二,懷抱上市夢的陸企另有募資途徑。例如,香港2018年放鬆對新經濟公司上市申請的獲利能力條件,上海科創板(Star Market)去年也放寬上市門檻。此外,MSCI去年把陸股納入新興市場指數,意味大陸國內上市公司不再需要遠赴香港或甚至美國,也能取得美國投資資金。

三,會計稽核公司、華爾街銀行和其他機構承受更大的盡職調查(DD)壓力。北京當局也注意到此事,中國證監會已表示將調查瑞幸案,「不論上市地點在何處」。

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