中國版刺激方案啟動 法人看好中國高收債

美國及全球主要央行大幅降息,擴大中國人行貨幣操作空間,態度由前期偏謹慎轉向寬鬆,近期也加碼定向降準釋放資金;統一中國高收益債券基金經理人涂韶鈺表示,「中國版刺激方案」已啟動,後續還有降準、降息機會,由於中國疫情進入收斂期,且中國高收益債相對收益較穩定,將更吸引債市投資人關愛,不過,後續仍需留意國際疫情發展,在疫情明確受控趨緩前,市場波動仍將持續。

投資策略上,由於疫情衝擊海外經濟,後續預期中國官方會積極提振內需,看好基建和大消費(包括地產/水泥/機械/汽車等行業)將是主要受惠族群。

同時,面對景氣大幅波動,行業洗牌過程會加速,行業內的各別公司信用分化會加大,優先選擇龍頭、行業技術寡占或財務結構穩定的公司。

分析總經情勢,新冠肺炎疫情3月在歐美加速擴散後,全球央行及政府破天荒同時展開一系列救市行動,阻止經濟因防疫措施而陷入衰退,總結各國政府採取行動大致包括三類。

一、降息。2月20日以來,全球已有38家央行降息,在已開發國家中,除了本來已是負利率的歐洲、日本及瑞士央行外,美國FED及英國、加拿大、澳洲、紐西蘭央行,均已緊急降息至接近零利率。

二、寬鬆。在美國Fed宣佈實施無限QE後,歐洲央行也宣布取消購債上限,加上中國、日本和英國央行,根據路透統計截至3月28日止,五大央行合計已將資產負債表規模擴大至5.7兆美元,相當於GDP的9.7%空前新高,遠超出2008~2009金融海嘯後約6.5%水準。

三、紓困。美國先後通過83億、1,000億及2.2兆美元,共三輪財政刺激方案,總計G10成員國加上中國已累計祭出總計近3兆美元的財政刺激方案。

涂韶鈺指出,國際情勢的變化讓中國貨幣政策有所轉變,在2月時,中國人行因擔心貿然降息將導致通膨升溫、人民幣進一步走弱及資金外流,在貨幣政策相對保守,官方救市政策主要以財政政策為主。但3月國際油價暴跌以及FED為首的全球央行聯手降息救市後,上述顧慮已不存在。

涂韶鈺表示,目前中國人行態度明確由謹慎轉為偏向寬鬆,從人行先重啟逆回購操作並降息20個基點,接著兩度宣佈定向降準,並意外調降超額存款準備金率,可獲得證明。

另一方面,中國的財政刺激腳步亦未停歇,3月27日的中央政治會議明確指出提高赤字率、增加專項債新發額度、發行特別國債等政策細項措施,以進一步籌措財源為受疫情衝擊的行業、企業提供紓困,預期後續隨財政政策進一步發力,企業面臨的壓力可望進一步減輕。

展望債市行情,相對於歐美已開發國家先後將利率緊急降至接近零,目前中國的利率及債券收益率均相對誘人,且未來降息空間相對大,隱含資本利得空間,料將吸引更多國際投資人的目光。

涂韶鈺表示,3月債券通(目前只有開放北向通)交易量達4,782億,較上月大增近七成,投資者數量也增至1,818家,即是最佳證明。但後續仍需留意國際疫情發展,在疫情明確受控趨緩前,市場波動仍將持續。

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