美股恐續墜亂流?E-Mini流動性近空前低 標普500如履薄冰

產業新聞 2020-03-06 11:21:53 記者 陳苓 記述

流動性對股市非常重要,流動性過低會加劇賣壓,引爆更激烈的殺盤。押寶美國標普500走勢的期貨工具—E-迷你S&P 500指數(E-Mini S&P 500 Future),近來流動性逼近空前新低,讓過去兩週的市場震盪更為猛烈。

華爾街日報、ZeroHedge 5日記述,E-迷你S&P 500指數在金融市場扮演極為重要的角色,每日交易量高達上千億美元。E-迷你追蹤標普500、走勢通常會緊貼大盤。過去兩年來,E-迷你市場的流動性異常吃緊,2月底武漢肺炎疫情點燃賣壓,E-迷你的流動性更逼近空前低。如今E-迷你的流動性也極為稀缺,表示未來市場可能會繼續墜入亂流。

德意志銀行資料顯示,2017年能用現價(current price)買賣的E-迷你合約,平均口數在3,000~6,000口之間。但是過去兩年,能用現價買賣的E-迷你很少超過2,000口。上週五(2月28日)更只有163口,較一週前暴跌逾80%。本週三(3月4日)才略為回升至236口。

流動性越低、市場越易激烈震盪

流動性是指能在不影響資產價格的情況下,進行大筆交易。白話來說,流動性降低,表示一旦賣壓來襲,價格會摔得更快更猛。以E-迷你而言,沉重賣壓會在股市引發連鎖反應,並衝擊股民的投資組合。由德意志銀行追蹤的流動性指標看來,此一市場極為脆弱。如果有很多交易員下單購買E-迷你,會變成緩衝,避免賣家對標普500施加下行壓力,目前此一緩衝非常薄弱。Quantitative Brokers交易研究主管Shankar Narayanan說,一年多來,市場不時走在薄冰上。

ZeroHedge指出,上週末他們就警告,沒有流動性,劇烈下行的可能性將大幅提高,會觸發風險情緒反射。流動性越低、賣壓越大,波動越會飆高,進一步壓抑流動性、引發更多賣壓。簡而言之,沒有央行介入,主要交易者幾乎不可能阻止市場崩盤。

聯準會(FED)果然出手,3日緊急降息兩碼,但流動性卻續減,美股在降息後大跌。

美銀:流動性稀缺、投資成”極限運動”

Business Insider 1月記述,美股流動性為何緊縮?美國銀行報告指出,ETF是一大原因,美國近半股票為被動投資持有。被動資金的股票部位,買賣價差大於以往。買賣價差拉大會壓垮潛在交易、打壓股市波動性。

另外,越來越多經理人使用演算法交易程式的短期投資策略、以及私募股權基金的長期投資工具,此種轉變讓驅動市場流動性的中期投資策略消失。美銀的Savita Subramanian表示:「投資似乎變成極限運動,一如美國中產階級流失,中期投資人也消失無蹤。」

眾人爭買相同的動能股,加劇問題,動能股部位的集中程度,創網路泡沫高峰期以來之最。Subramanian說,所有人爭賣相同證券時,會出現流動性危機,就像大家同時衝向逃生口,屆時價格波動會遠高於預期。

*編者按:本文僅供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力,自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與《問股》、編者及作者無涉。

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