債市衝 非全因恐懼!研究:銀行需買1.2兆美元10年債避險

產業新聞 2020-03-09 14:42:07 記者 陳苓 記述

武漢肺炎疫情延燒,全球確診病例突破十萬例,同時原油價格戰開打,導致債市暴衝,美國公債殖利率再破底。研究顯示,恐懼不是驅動債市的唯一因素,美國大型銀行對美國公債產生了無法饜足的需求,也助長了債市漲勢。

CNBC記述,投資人奔向公債避險,美國時間週日(8日)晚間,美國10年期公債殖利率短暫跌破0.5%、來到0.487%,為史上首見。30年期公債殖利率也摜破1%門檻、來到0.974%,締造歷史新低。公債殖利率和價格呈反向走勢。

華爾街日報6日記述,市場恐懼情緒之外,美國大型銀行對公債需求激增,替債市漲勢增添更多柴火。JP摩根(小摩)研究估計,銀行需要購入1.2兆美元的美國10年期公債,才能抵銷房貸和銀行存款的風險。10年期公債殖利率是房貸和商業貸款等的基準,10年債殖利率從開年時的1.9%,一路下探,銀行更有必要進行「凸性避險」(convexity hedging)。

這是什麼意思?利率下滑時,原本申請固定利率房貸的屋主,會進行再融資,以降低每個月的還款額。如此一來,相關房貸與不動產抵押貸款證券(mortgage backed securities、MBS)持有者(如銀行),會損失金額較高的支付金流。所以債市大漲時,房貸證券的漲勢,往往不及公債或其它種類債券,此種現象稱之「負凸性」(negative convexity)。

銀行會替房貸等資產避險,以減少損失,此時通常會購買公債。近來利率驟降,銀行對公債需求激增,這是因為屋主房貸再融資的可能性大增,銀行擔心付款額較高的固定收益證券,會提前還款,更需要彌補收入缺口。另外,銀行的消費存款,某種程度上也有類似情況。金融海嘯以來,美國三大銀行小摩、美國銀行(BoA)、富國銀行(Wells Fargo)名下房貸和消費存款大增。2019年底小摩持有2,150億美元的住宅房貸,高於十年前的1,430億美元。富國的存款總額,去年達8,900億美元,高於2016年的7,870億美元。美銀的存款兩年來大增近20%、2019年達9,000億美元

美30年期固定利率房貸破新低

華爾街日報5日記述,房地美(Freddie Mac)資料顯示,美國30年期固定利率房貸的平均利率,5日跌至3.29%,創歷史新低。房貸利率通常緊貼美國10年期公債走勢,本月初聯準會(FED)緊急降息兩碼,10年期公債殖利率破天荒摜破1%,壓低房貸利率

Barron`s 2日記述,Bensignor Investment Strategies的Rick Bensignor說,利率下崩,銀行越來越難達成自身和股東的獲利期許。2月28日追蹤銀行股的「Financial Select Sector SPDR ETF」(代號XLF.US),摜破200日線,此種情形過去8年來,只出現過5次。

小摩分析師Steven Alexopoulos擔心銀行的淨利息收益率(net interest margin)降低,也憂慮供應鏈受阻和旅遊限制,會侵蝕消費者和企業信心,讓公司更難償付債務。而且新會計法則–當期預期信用損失(Current Expected Credit Loss),今年初生效,銀行可能需要提撥更多備抵呆帳準備金,或許得減少回購庫藏股,也不利股價。

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