房貸再融資創09年高!MBS債供給恐飆 早盤爆巨量賣壓

產業新聞 2020-03-12 11:54:24 記者 陳苓 記述

美國聯準會(FED)本月初緊急降息兩碼,房貸利率隨之下滑,屋主鎖定低利,上週再融資的申請件數直線竄升。此種情況下,不動產抵押貸款證券(mortgage backed securities、MBS)的供給可能激增,11日早盤MBS一度激烈下殺,湧現全球金融海嘯以來罕見的巨量賣壓。

CNBC、The Street、Mortgage News Daily 11日記述,房貸利率一路下滑,引發再融資熱潮。全美抵押貸款銀行家協會(Mortgage Bankers Association、簡稱MBA)11日公布,6日為止當週,30年期固定利率房貸降至3.47%,為2012年12月以來新低。

屋主爭相重設房貸利率。和之前一週相比,上週房貸再融資的申請件數跳增79%;和去年同期相比,件數激增479%。再融資指數大增78.6%、至6,418.9點、創2009年4月以來新高。

屋主再融資,新的MBS債券供給恐爆衝,11日早盤MBS出現全球金融海嘯以來少見的瘋狂賣壓。眾人大舉出清MBS,賣家拼命砍價、推擠出場,價格跳水重挫。這或許是交易者看到再融資案件創高,覺得其他人逃向場外,因此趕緊跟進。MBS跌勢,一度似乎拖累公債,不過接近午盤時,買盤現身,MBS止跌回升。
大批屋主再融資,MBS持有者風險大增。房貸再融資之後,MBS會提早償付,債券持有人會失去好幾年的利息收益。風險大增導致MBS價格折價,和價格呈反向走勢的殖利率上揚。Inside Mortgage Finance執行長Guy Cecala說:「投資人被現況嚇到不在乎殖利率,他們忽視MBS,一心只看公債。」

銀行持有MBS 公債避險需求增
華爾街日報6日記述,市場恐懼情緒和美國大型銀行對公債需求激增,替債市漲勢增添更多柴火。JP摩根(小摩)研究估計,銀行需要購入1.2兆美元的美國10年期公債,才能抵銷房貸和銀行存款的風險。10年期公債殖利率是房貸和商業貸款等的基準,10年債殖利率從開年時的1.9%,一路下探,銀行更有必要進行「凸性避險」(convexity hedging)。

這是什麼意思?利率下滑時,原本申請固定利率房貸的屋主,會進行再融資,以降低每個月的還款額。如此一來,相關房貸與不動產抵押貸款證券(mortgage backed securities、MBS)持有者(如銀行),會損失金額較高的支付金流。所以債市大漲時,房貸證券的漲勢,往往不及公債或其它種類債券,此種現象稱之「負凸性」(negative convexity)。

銀行會替房貸等資產避險,以減少損失,此時通常會購買公債。近來利率驟降,銀行對公債需求激增,這是因為屋主房貸再融資的可能性大增,銀行擔心付款額較高的固定收益證券,會提前還款,更需要彌補收入缺口。另外,銀行的消費存款,某種程度上也有類似情況。金融海嘯以來,美國三大銀行小摩、美國銀行(BoA)、富國銀行(Wells Fargo)名下房貸和消費存款大增。2019年底小摩持有2,150億美元的住宅房貸,高於十年前的1,430億美元。富國的存款總額,去年達8,900億美元,高於2016年的7,870億美元。美銀的存款兩年來大增近20%、2019年達9,000億美元

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