德銀:FED若不實施負利率 QE恐需加碼3.3兆美元

產業新聞 2020-05-14 14:34:00 記者 陳苓 記述

美國聯準會(FED)主席鮑爾表示,FED未考慮實施負利率,股市聞訊應聲下挫。外資估計,沒有負利率,若想繼續刺激經濟,FED必須祭出額外的量化寬鬆(QE)措施,規模可能高達3.3兆美元

ZeroHedge 13日記述,德意志銀行利率策略師Stuart Sparks指出,FED和財政當局採取多種措施,抵銷疫情衝擊,但是貨幣政策仍然過於緊縮。倘若FED不採行負利率,必須實施更多QE,才能寬鬆貨幣。德意志銀行指出,(FED施行零利率),而當前中性利率約為-1%。利率必須低於中性利率,經濟才會恢復擴張。這表示FED必須祭出相當於降息100個基點(1%)的行動,才讓利率更貼近中性利率

之前FED估計,規模1,000億美元的QE,相當於降息3個基點。這表示為了實施等同於降息1%的措施,FED的資產負債表必須再擴張3.3兆美元。之前FED大放水,仍未能解決中性利率為-1%的問題,這從美元指數可見一斑,美元短缺使得美元指數居高不下,未能回落至股災前的水位(見下圖)。

如果FED不擴大印鈔,有兩大事件會吸乾流動性。Curvature Securities策略師Scott Skyrm指出,QE規模縮減,上週五(8日)起,FED的公開市場操作規模,從兩個月前的750億美元、降至70億美元。流動性減弱之際,美國財政部又大舉發債,現在到6月15日之間,將發售9,920億美元的新債。這代表未來一個月有接近1兆美元的公債將進入市場,FED必須擴大印鈔,才能吃下這些新債,不然恐怕爆發美元短缺。

r<r*=經濟擴張

ZeroHedge 10日記述,BMO的Daniel Krieter報告稱,r(利率)和 r*(中性利率、又稱自然利率)關聯是什麼?理論上,r<r*時,民眾會偏好在當下消費,帶動經濟擴張。r>r*時,民眾會偏好存款,導致經濟萎縮。有鑑於此,經濟冷卻時,FED會下砍利率、鼓勵消費,迫使r<r*。2008年次貸風暴,r*跌至負值,FED受限於零的門檻,利率最多只能降至接近零,無法再降。為了進一步壓低利率,FED啟動QE,最後成功刺激消費,帶動M1上揚。這也是說,QE有如「合成的降息行動」(synthetic interest rate decreases)。

貝萊德全球固定收益投資長Rick Rieder和固定收益全球總經布局主管Russell Brownback,4月13日在貝萊德官網發文稱,FED祭出了歷史性的政策回應,徹底破除了FED工具有限的錯誤想法。保守估計,FED的資產購買和融資計畫,會讓FED資產負債表規模在第三季結束前,大增近6兆美元。此一數字讓人嚇掉眼珠,截至去年第三季末,FED資產負債表的總規模僅為近3.8兆美元

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