路透:金融主動脈現危險壓力 若市場恐慌 恐爆融資荒

產業新聞 2020-03-16 13:09:48 記者 陳苓 記述

武漢肺炎橫掃全球,國際股災頻傳,當前和2008年全球金融海嘯時一樣,最大的憂慮都是流動性,美國公債市場交易困難、美元融資成本提高,種種令人憂心的證據顯示,金融體系主動脈的壓力升至危險水位。

路透社15日記述,多種跡象突顯流動性緊縮,首先,美國公債殖利率出現異常的快速震盪,投資人難以下單。交易者說,上週三、四(11、12日),美國公債的買賣價差急速拉大,代表流動性萎縮。美國公債是全球最具流動性的金融工具之一,此種情況極為罕見。前歐洲央行(ECB)官員Francesco Papadia說:「公債市場的震顫是最不祥的徵兆。」

另一個警訊是,美國以外地區取得美元融資的難度提高。非美國借貸者願意付出多少溢價取得美元,可以評估現金荒的程度。最近三個月期的歐元-美元、以及美元-日圓的換匯交易利差(swap spreads),擴大至2017年新高;上週五(13日)美國聯準會(FED)大量放水後才好轉。不只如此,衡量銀行系統體質的指標閃黃燈,從倫敦銀行同業拆款利率(Libor)和隔夜指數交換利率(OIS)的利差,可以看出銀行估量相互借貸的風險。2月21日Libor-OIS利差為13個基點,如今已經升至76個基點。2008年全球金融海嘯時,Libor-OIS利差曾飆上365個基點。

相關人士警告,這些警訊讓人對市場和全球經濟感到不安,萬一銀行、企業、消費者恐慌,會引發連鎖的緊縮反應,惡化成更大規模的融資荒(funding crunch),最終會引發嚴重衰退。歐央的Papadia說,他的最大恐懼是極度不確定性和恐慌反應引發的流動性短缺,導致市場急凍,這是「經濟的致命事件」(an economic life-threatening event)。現在還沒到此一地步,不過也許很快會發生。

流動性吃緊 美債一度失去避險功能

路透社、金融時報、MarketWatch 12日記述,投資人說,要交易美國公債異常困難,公債的買賣價差激增,讓交易成本大為提高。PGIM Fixed Income資深投資組合經理人Gregory Peters表示:「公債市場出現根本性問題,沒辦法運作…各處流動性緊縮,尤以(公債)市場最一蹋糊塗…人們被嚇壞了。」

週三、週四(11、12日),美股狂瀉,公債殖利率卻不降反升。殖利率是避險資產,此一情況是新的警訊。美國銀行策略師Mark Cabana週四報告寫到:「避險環境中,公債殖利率會下滑,但是昨天的流動性憂慮似乎擊潰了殖利率。」

Cabana警告,如果缺乏流動性的情況持續,市場參與者包括槓桿投資人等債券大買家,可能無法繼續持有債券,會引發連鎖性的廣泛賣壓。Cabana說:「這基本上會引發公債的『供給衝擊』,隨著基金減碼債券,交易員必須在缺乏流動性的市場出售部位。」美銀指出,美國公債是所有金融市場的基石,也是全球的無風險利率,讓美國政府能夠融資,要是美國公債流動性繼續惡化,投資人將難以估量其他市場,恐怕會掀起大規模平倉潮,衝擊股票、公司債、房產抵押證券(MBS)等。

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