中美疫情燒,億豐/福興/成霖腹背受敵?

產業新聞 2020-03-16 11:39:54 記者 邱建齊 記述

武漢肺炎不只是全球金融市場今(2020)年度最大黑天鵝、殺傷力更甚SARS,繼在中國打亂農曆年後百業復工步調,疫情更延燒歐美;隨著確診數暴增引動恐慌情緒,美股僅僅花19個交易日就跌入跌勢(見下圖,XQ全球贏家),結束2008年金融海嘯後長達11年的大多頭走勢。


 


輸美之外,產品皆看美國房市臉色好壞

投資人不免關心,台股上市櫃公司中,在中國有重要產能、又以美國為主要市場的廠商,會不會在供需遭受雙重壓力、腹背受敵?其中,生產窗飾的億豐(8464)銷往美國市場比重高達近8成;門鎖的福興(9924)北美市場佔營利65%,第一大客戶為美國Home Depot約佔22~27%;水龍頭及陶瓷衛浴設備商成霖(9934)也以北美佔54%最重要(大多為美國、加拿大只佔小部分),近期疫情持續擴大的歐洲也有38%。

上述企業營運又與美國房市榮枯息息相關,特別是近期美股近乎崩盤走勢,房市會不會跟著中箭落馬,進而影響相關公司在美銷售成績?由於疫情襲美時間尚短,3家公司皆異口同聲表示,目前並未觀察到需求端有受影響。

只是武漢肺炎疫情若衝擊到經濟乃至就業與所得,排擠效應下,理論上房市也將遭受池魚之殃,因此後續經濟資料是好是壞都是必須緊追的重點。但等不及確切的經濟資料出爐,股市已經先提前反應,美國股市從高點快速崩跌超過2成步入空頭格局,投資人感受到的財富縮水效果立即又有感。


美股閃崩,恐慌氣氛恐外溢至房市


 

群益期貨分析師林致彬指出,川普在美股下跌過程的兩次重要談話卻難以扭轉頹勢,也形成稱為「川普防線」的兩個缺口(見上圖,XQ全球贏家),即便聯準會先後祭出降息兩碼及狂撒1.5兆美元救市,在長線空頭走勢還沒結束前、先看反彈,但上去到第二個防線後可能就會再下來,以那斯達克指數為例,大約在8,000點的位置。

林致彬表示,特別從VIX恐慌指數持續飆高、美股近期無論漲跌也多次啟動融斷機制,上下動輒超過5%幅度,顯示市場尚未恢復冷靜;而當投資人難以平心靜氣看待市場時,不光股市,連帶房市難免也會有不理性的投資決策出現。


降息帶動需求,房市更成疫情資金避風港

然而撇開恐慌氣氛,美國房市卻不如想像中脆弱。如果先不看武漢肺炎變數,光就最新資料而言,美國1月成屋銷售雖小幅下滑1.3%到年率546萬戶,但除了略高於預期,全美房地產經紀人協會(NAR)也表示,實際上二手成屋銷售量年增1成,顯示需求更為強勁,唯一拖累銷售量月減的因素是房源不足。法人更指出,近2年的美國成屋銷售,除了去(2019)年1月落在500萬戶以下,其餘月份全都在500~560萬戶之間(見下圖,XQ全球贏家),顯見成屋銷售仍維持在穩定水準。
 


也由於基本面強勁,美國房市甚至有機會反過來成為支撐美國經濟成長的支柱。根據聯準會調查,房市可望成為今年美國經濟動力來源,資料服務商CoreLogic則預估美國房市將在今年上漲5.6%。

而若將武漢肺炎因素加入,雖然不乏GDP受到衝擊後、房市難免受拖累這種「覆巢之下無完卵」的論點,包括穆迪分析首席經濟學家預估,美國經濟有高達6成機率陷入衰退,連帶衝擊房市買氣。NAR首席經濟學家也指出,疫情增加不確定性風險,民眾除減少外出看屋並先行觀望,也導致賣方延後刊登廣告,預估房屋成交量將在短期內下滑1成。

但如同疫情造成實體零售轉移到電商的效應,專門提供美國房地產資訊讓全球購屋者能在網站上實現美國買屋的金融科技新創業者Roofstock指出,來自亞洲的網站造訪者暴增5倍,德國、澳洲及英國也分別大幅成長4.5倍、2.5倍及100%;經過分析後,認為主要來自武漢肺炎疫情所貢獻。由於股市等金融市場會激烈反應疫情蔓延,相較之下,諸如房產等看得到的實體資產就更容易成為資金避風港。

法人表示,美國房市資料亮眼,主要受惠於聯準會降息,先不看這次的無預警降息2碼,從與房市最息息相關的30年期房貸利率走勢來看,長期向下的走勢明顯(見下圖,XQ全球贏家),不但有效帶動民眾購屋的剛性需求,也提高營建商的投資信心。
 

 


而當利率走低到一個水準了,聯準會再度祭出降息手段還會有效?目前為美國房地產業內的知名財經部落客JOE表示,房市不僅現在熱,預期未來幾年都會很不錯。JOE的立論點主要就在美國30年房貸利率大跌、房貸申請數量就暴增(上圖為代表民眾使用貸款情形的房貸綜合指數,XQ全球贏家)。

JOE指出,美債殖利率才0.5%左右,就算上升到1%,仍比不上約2%的美國房地產稅後淨利潤投報率,自然吸引大量資金湧入。JOE並預測,全球主要央行未來2年內恐怕都很難升息了,若是美國利率繼續降,以租金稅前收益達4~5%、貸款利率才3%左右,理性的投資人會不買房?


億豐接單未受影響,復工率約7~8成

億豐也強調,美國房市到去年底為止並沒有衰退跡象,疫情截至目前尚未影響訂單,出給美國大賣場的固定尺寸窗飾產品,接單已經看到5~6月份、需求仍是滿的;出給設計師及個別客戶的客製化產品,訂單能見度通常3天,但也還未感受到訂單有中斷。億豐中國東莞廠區農曆年後復工時間從2月3日延到2月10日,目前復工率約7~8成,復工後仍在趕工階段。


成霖陶瓷全產能復工,五金約5~6成

對於武漢肺炎,成霖也表示目前沒看出產品有受到甚麼影響,但後續效應仍為未知數;現階段較具體的影響在產能、但僅止一次性。成霖大陸廠區年後延遲至2月13日復工;其中生產陶瓷產品、員工大部分以當地人為主的山東美林已經百分百全產能復工,負責五金產品代工的深圳成霖無論返工率或稼動率均在50~60%左右,至於何時能回到正常水準,則仍需再觀察疫情發展。

由於美國房市仍走在成長趨勢,有利北美以陶瓷產品為主的自有品牌Gerber市佔率從2008年的9%一路增加至26%後,今年還有向上空間,也因美國原本就有足夠陶瓷產品庫存,受到中國延遲復工的影響較低。稼動率拉升較慢的五金件,原先銷售就較不如陶瓷亮眼,已規劃搭配Gerber陶瓷產品銷售,並進攻原先著墨較少的北美連鎖零售市場。


原物料走勢有利,匯率成重要變數

福興主要產品佔營利比重最高為門鎖65~70%、其次為關門器20~25%;原本台灣與中國產能比約6:4,基於中美貿易戰關稅考量,逐漸將以外銷為主的中國常熟廠產能設備轉回台灣,生產成本將因此高出5%左右。不過就成本結構而言,佔比最高的為原物料達60%(不鏽鋼40%、鋅40%、銅20%),就目前國際鎳、鋅、銅等非鐵金屬仍在走低(見下圖,XQ全球贏家),配合美國房市穩定向上,對福興營運都是有利發展。
 

雖然聯準會降息可謂利上加利,但法人仍不忘提醒,降息將使美元趨貶,對於產品出口到美國的企業相對不利;以福興為例,當台幣匯率升值1%,將拖累毛利率0.6~0.7個百分點,這也是檢視相關企業營運展望時不可遺漏的共同重要變數。

發佈留言

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。 必填欄位標示為 *

*

code